17

Минфин размещает госдолг на разогретом рынке

  1. lenta.co
  2. Бизнес
  3. Экономика
Бизнес
11 Января, Среда

   Читать оригинал публикации на expert.ru   

Министерство финансов в среду проведет первые в новом году аукционы по продаже облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) серии 26219 на сумму 25 млрд рублей, а также облигаций федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК) серии 24019 на сумму 15 млрд рублей.

Облигации серии 26219 с погашением 16 сентября 2026 года имеют 20 полугодовых купонных периодов и первый купонный период в 3 месяца, дата выплаты второго купонного дохода - 29 марта 2017 года. Ставка купонного дохода определена в размере 7,75% годовых (1-й купон - 19,32 рубля на одну облигацию, 2-21-й купоны - 38,64 рубля на одну облигацию).

Облигации серии 24019 с погашением 16 октября 2019 года имеют 6 полугодовых купонных периодов, дата выплаты 1-го купонного дохода - 19 апреля 2017 года. Ставка первого купонного дохода определена в размере 10,64% годовых (40,81 рубля на одну облигацию). Ставки 2-6-го купонов определяются как среднее арифметическое значений ставок RUONIA за 6 месяцев до даты определения процентной ставки по 2-6-му купонам соответственно (не включая указанную дату), увеличенное на 0,3 процентного пункта.

Стоит напомнить, что уже в первом квартале этого Минфин года намерен продать ОФЗ на 400 млрд руб. В основном это облигации сроком на 5-10 лет. По мнению ряда экспертов, время для размещения выбрано достаточно удачное, так как цены на нефть пока довольно устойчивы, а доходность облигаций находятся на приемлемом уровне. При этом на весь год Минфин запланировал занять на долговом рынке  1 трлн руб., то есть в два раза больше, чем в 2016 г. 

Сегодня ожидается размещение десятой части обещанного рынкам объема ОФЗ, напоминает аналитик Forex Club Ирина Рогова. И спрос, по мнению эксперта, на бонды будет. Причем он может наблюдаться как со стороны нерезидентов, так и со стороны внутренних инвесторов. Одним из факторов спроса может стать то, что Банк  России, в целом, не исключает дальнейшего смягчения монетарной политики при условии стабилизации ситуации с инфляционными ожиданиями.  ОФЗ – это надежный актив, интересный консервативным инвесторам.

При этом, добавляет Рогова, возможно, более интересны будут бумаги со сроком погашения 2 года. Дело в том, что на текущем этапе договоренности нефтедобытчиков по квотам создают благоприятную конъюнктуру на рынке. Однако есть понимание, что оптимизм не продлится долго, поэтому имеет смысл "ловить волну". Кроме того, не секрет, что в конце декабря ФРС США начал цикл повышения ставки и намекнул на то, что в 2017 году может провести ужесточение еще трижды. Если американский регулятор продолжит в данном направлении, на рынке может развиться коррекция. Как правило, цены на бумаги с более близким сроком погашения реагируют на все эти вещи менее значительно, чем долгосрочные.

Доходность 10-летних бондов сейчас, отмечает главный аналитик GLOBAL FX Сергей Мельников, демонстрирует впечатляющее снижение и вот-вот пересечет психологическую отметку в 8%. Основным поводом для этого является повышенный спрос на наши бонды. Вызван он как минимум тем, что в планы ЦБ РФ входит постепенное снижение ключевой ставки на фоне угасания инфляционного давления. Чем ниже ставка Банка России, тем ниже доходность бондов, а их цена – выше. Соответственно, уверен аналитик, покупая наши облигации сейчас, игроки пользуются, вероятнее всего, самыми выгодными условиями на долговом рынке за этот год.

Но надо понимать, рассказывает шеф-аналитик ГК TeleTrade Пётр Пушкарёв, что доходность бумаг является по своей природе показателем неоднозначным: при сравнительно высокой доходности некоторое её снижение часто является как раз признаком наличия высокого к ним интереса, а совсем не следствием падения спроса. Что мы и наблюдаем в истории с продолжением укрепления рубля на фоне снижения доходности на 0.5% с середины декабря и на 0.8% от пиков 14 ноября с выходом по доходности ОФЗ на уровни сентября. Но ведь и осенью спрос был высокий. В случае российских суверенных бумаг снижение доходности на данном этапе отражает тот факт, что инвесторы готовы их активно покупать и дальше, даже при наличии несколько меньших выплат по купонам, поскольку и 8% годовых это очень хорошо по сравнению с гораздо более низкой доходностью большинства других суверенных бумаг по всему миру.

По мнению эксперта, мы не увидим проблем ни с разовым размещением госбумаг на сумму фактически порядка 0.5 млрд долларов, ни с общим объемом размещения российских бумаг на 1 квартал на сумму в 10 раз больше. Спрос превысит предложение. На мировых рынках сейчас в принципе повышенный спрос на инвестиции в надёжные бумаги с высокой доходностью, и таких бумаг не много. Высокий объём золотовалютных резервов России не позволяет сомневаться в надёжности наших ОФЗ, важный прецедент приватизационной сделки по "Роснефти" дополнительно показал многим и на Западе, что время инвестировать в Россию приходит, а медленно, но верно укреплявшийся с весны рубль уменьшает курсовые риски, обещая и здесь возможно небольшую выгоду на "среднесрок".

При этом государственный внешний долг России сейчас немногим более 50 млрд долл, так что с учётом всех новых размещений мы можем выйти по долгу максимум на уровень осени 2013 года, это вполне приемлемый уровень, отмечает эксперт.

Доходность по многим долговым инструментам в мире понизилась за последние 2-3 недели, это не только наша тенденция, констатирует Пётр Пушкарёв. Однако везде и на более доходные и на менее доходные бумаги сохраняется устойчивый спрос. Допустим, на австралийские бонды, где доходность по 10-леткам тоже упала с 2.91% 18 декабря до уровня 2.74% сейчас, а это самые доходные бумаги среди всех стран большой "восьмёрки". По американским 10-леткам, для сравнения, дают 2.38% после недолгого и резкого всплеска доходности выше 2.6% в середине декабря.

Но даже такая, казалось бы, не очень существенная разница в доходности в пользу Австралии, и при имеющихся ожиданиях медленного роста процентных ставок в США, поддерживает постоянный спрос на бумаги Австралии, из-за чего мы видим достаточно высокий курс австралийского доллара. По немецким 10-летним бондам доходность всего 0.287% годовых на сегодня. И на фоне всех вот этих цифр, бумаги с самой высокой доходностью из надёжных бумаг - это в России, по которым держатели имеют более 8% годовых даже после снижения доходности от пиков выше 8.5%, и доходности, и в Бразилии, где на сегодня 11.22% доходность против 12% с небольшим в декабре.

То есть, объясняет аналитик, небольшой тренд на снижение доходностей мы видим везде, тем не менее разница здесь сильно в нашу пользу, и многие инвесторы стремятся получить выигрыш в доходах. Имеет место и регулярная спекулятивная игра в "кэрри-трейд", то есть на разнице процентных ставок, она по-прежнему активна, и это являлось и в прошлом году, и сейчас является ничуть не менее важным фактором в поддержании высокого курса рубля, чем сравнительно более высокие цены на нефть. А нефть по-прежнему колеблется всё в том же высоком коридоре, где они и закрепились после вторых Венских договоренностей 10 декабря со странами, не входящими в ОПЕК.

Коридор нефтяных цен пока тот же, даже с учётом снижения котировок по Brent в последние двое суток с 57 до 54 долларов за баррель из-за объявления о продажей США небольшой части стратегических резервов, порядка 10 млн баррелей в течение целого квартала, а это менее 20% от мировой добычи за день, или менее 0,5% от месячной добычи. Долгосрочное влияние на нефтяной рынок эта новость вряд ли окажет, котировки, ожидает Пётр Пушкарёв, уже в течение января снова подтянутся к пиковым значениям.